Ребалансировка не удалась
В своих апокалипсических предсказаниях участники рынка часто ошибаются. Ничего не поделаешь с человеческой привычкой подкупаться громкими словами и яркими сравнениями. Но правда такова, что мир не очень-то спешит изменяться — в силу тех же самых привычек.
Одной из привычных громких фраз пять лет назад была «ребалансировка мировой экономики». Это означало, что потребляющие кредитные деньги американцы, британцы и прочие представители развитых стран будут больше производить, в то время как жители развивающихся — будут иметь более высокий уровень жизни и станут меньше сберегать, а больше тратить. Это должно было привести к снижению дефицитов платежного баланса у первых и его сокращению у вторых. Все счастливы.
Какое-то время мир шёл в эту сторону: американцы брали меньше кредитов и даже расплачивались по старым долгам, производя так называемый делевередж. Финансовым рынкам на это потребовалось менее года, но не обошлось без жертв. Потребителям, по подсчётам McKinsey, требуется около 6-7 лет, в течение которых они сокращают свой уровень долгов, а лишь затем происходит очередной разворот в сторону роста нагрузки.
Но с начала года норма сбережения американцев в среднем ниже 3%. Для сравнения, средний уровень за период 2009-2012 составляет 4,5%. Это тоже очень мало, но где-то через эти полтора процентных пункта проходит граница — накапливают ли американцы долги или сбережения. Теперь они вновь накапливают долги.
В Британии правительство ставило еще более высокую цель: добиться внушительного роста производства и максимально сократить дефицит торговли товарами. Банк Англии действовал агрессивно, явно и косвенно указывая на преимущества слабого курса фунта стерлингов. Курс упал примерно на 20%. Производители в то время сообщали членам Банка Англии, что имеют изобилие заказов. Вообще с тех пор и до нынешнего времени уверенность производителей и экспортеров в этом плане чуть ли не зашкаливает (по последним данным, на максимуме с 2007-го). Но. Дефицит так и остался на прежнем уровне, экономика не выросла. Эта стагнация является самой длинной, как минимум, в современной истории, уже превзойдя продолжительность спада времен Великой Депрессии.
Нет заметного прогресса в этом плане и в Китае. Это по-прежнему «мировая фабрика», и мировые рынки очень болезненно реагируют на факты замедления роста в Поднебесной. Да и замедление в этой стране в значительной степени естественное. Разве можно назвать правильным и устойчивым рост экономики выше 10%? Конечно, нет, но и признаки спада до 7,5% годового роста ВВП вызывают мистический ужас у трейдеров, так как они сразу же экстраполируют увиденное замедление и делают ставки на спад ниже пяти процентов или даже трёх
От мистического ужаса не могут избавиться и инвесторы в России. Надежды на сокращение экспорта углеводородов и построение полноценной производственно-продуктовой экономики тают сами собой. Вместе с этими надеждами тает и темп экономического роста. Поддерживаться за счёт потребителей и новых кредитов росту всё сложней. Самое большее, чего удалось добиться за эти годы, — увеличить экспорт нефтепродуктов при снижении продаж за рубеж сырой нефти. Но пока можно говорить о двух процентах роста. Это пустяк в масштабах пяти лет.
Бразилия и Индия переживают еще худшие периоды. В первой полным ходом идёт экономический спад, во второй — падает курс национальной валюты, а экономика еле жива. Рупия недавно переписала исторический минимум против USD. Думаете, это поможет сделать их экономики более зрелыми? Определенно, нет. Азия и Россия после кризиса конца 90-х лишь усилили свою склонность к накоплению. То же вскоре будет и в этих странах.
Европа? Здесь под перебалансировкой подразумевалось стремление к низким дефицитам госбюджета и общей долговой нагрузке. Пока что этого удаётся добиться только из-под палки для таких небольших стран, как Греция и Кипр. Добровольно стремящиеся к тому же самому Германия, Франция, Италия, Нидерланды и т.п. явно отняли несколько процентов от своей экономики и продолжают это делать. В лучшем случае им удалось добиться роста экспорта на фоне стагнации импорта. В итоге еврозона, не имея такой явной цели, добилась того, о чем грезили Британия и США. Забавно, но Британия и Штаты также, не утруждаясь, сумели избавить от излишнего внимания свой госдолг, о чем уже несколько лет мечтает Европа.
Получается, что никто не добился тех целей, который считал важными в разгар кризиса. Ни у кого не получилось сдвинуть свои экономики на рельсы стабильности. Да и зачем? Американские фондовые рынки счастливы в очередной раз переписывать глобальные максимумы. Британия с гордостью сохраняет свои позиции в области финансов. Европа имеет возможность сберегать и экспортировать больше, чем раньше. Россия добилась максимальных уровней добычи нефти за четверть века. Разве это настолько плохо, чтобы менять свои пагубные привычки? Боюсь, что нет.